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- 序 -

庚子鼠年在抗击新冠病毒的“战疫”中拉开了序幕。前事未决而后事已来,我们应如何在扑朔迷离的经济环境中寻找新的增长和方向?金融界现推出《首席说》解局2020特别版,特邀知名经济学家与首席分析师,为您全面解析投资“战疫”。没有一个春天不会到来!

嘉宾介绍
本期嘉宾:管清友

如是金融研究院院长

主要观点

美联储独立性被打破,市场恐慌加剧

市场出现流动性黑洞,只能等待预期转好

此次危机的破坏性远大于2008年次贷危机

A股仍是资产高地,但难走出独立行情

美联储独立性被打破,市场恐慌加剧

金融界:为什么美联储加大宽松力度,美股依然迎来第三次熔断和史上最大跌幅?

 

管清友:首先,市场非常清楚美联储可用的政策工具有什么。其次,这次降息非常突然,确实有点用力过猛,给市场的感觉是,能用的工具都用上了,那后边再出现问题怎么办?再次,美联储明显受到了政府和总统的压力,独立性被打破了。最后,一直以来,美联储都是整个市场对经济、金融预期的引导基准。从操作和表达来看,一般都较为模糊,不会“把话说死、事做绝”,但这一次不是引导,反而是迫于压力迎合金融市场的需求,地位出现反转。由此,金融市场反而产生了恐慌。

 

不过,美国股市的下跌也不全是美联储的问题,是多因素叠加的——新冠疫情造成的冲击、全球流动性问题、石油价格战、市场对美国经济衰退的担忧等。另外,美股存在超涨问题。2019年,美国股市在一系列政策的推动下,出现一定程度的超涨。在预期改变后,出现下跌、超跌是正常的。从疫情角度来看,最初阶段美国对疫情不够重视,过度自信,耽误了至少一个月的时间。当市场了解了疫情对交通、物流、经济的冲击后,看到美国政府的不重视,忧虑也会加重。

 

金融界:为什么您说“要是在中国,美联储主席鲍威尔应该已经被解职了”?

 

管清友:一是我们之前说的,美联储的独立性被打破。之前保罗沃克尔、格林斯潘一直保持着相对独立。保罗沃克尔在任时,来自金融界、政府的压力非常大,但他仍然坚守住了美联储的独立性。鲍威尔前期抵挡了一部分压力,但近期还是没有做到。二是,这两次降息都太突然,和市场以往的沟通默契被打破了,投资者当然会恐慌。

市场出现流动性黑洞,只能等待预期转好

金融界:全球来看,各大股市多次熔断,黄金、白银、比特币都在下跌。现在是否面临流动性恐慌挤兑的情况?那到底是客观上的真缺钱,还是只是情绪上的恐慌?现在什么资产能避险?

 

管清友:这是很正常的表现,在这种情况下,没有资产可以避险。疫情是直接对经济基本面产生了影响,破坏了经济增长,是第一层面的问题。流动性是第二层面的问题,而且我认为这也不是流动性减少的问题,而是流动性黑洞。所以的资产都在减值、跌价,除了少数几个债券,无一幸免。最好的品种就是现金,美元在现在情况下,确实有避险的作用。

 

想解决这个问题,只能等市场信心恢复,预期转好。

此次危机的破坏性远大于2008年次贷危机

金融界:现在美股的恐慌指数已经到了82,已经逼近2008年次贷危机的恐慌度85了。类比一下,此次危机是否有2008年那么严重?区别在哪里?

 

管清友:一个月以前,我们的内部会议还讨论过经济危机发生的可能,当时我们认为不会出现。现在想法出现了一些转变。这次和2008年次贷危机最大的不同是,2008年是由于金融产品爆雷导致的危机,逐渐蔓延到了实体经济。但这一次是经济危机向金融危机蔓延,或者说,两种危机同时爆发。此次危机对经济的影响、破坏远远大于2008年,甚至可以与一战、二战时期相比。市场普遍低估了疫情的影响。

 

本来近几年全球经济增长就较为低迷,中国经济增长也处于下行阶段,而疫情极有可能转变为长期事件,我们要和病毒长期共存,这会影响交通、物流、全球化等等等等。同时,又碰到了石油价格战这种突发事件,石油又是金融市场的一大因素,进而会对基金、股票、石油公司发的垃圾债等等产生影响。价格长期处于低位,很多石油公司无法承担成本,会停业关闭,它们发出的债券就面临违约风险。

 

综合来看,现在的情况可以说是雪上加霜,伤口撒盐。在疫苗出现之前,我们要做好长期战的准备。

A股仍是资产高地,但难走出独立行情

金融界:从目前A股的情况来看,独立行情没有保持住,您认为国内市场在未来一段时间里会有怎样的变化?

 

管清友:独立行情是不可能的,一定是环球同此凉热。不过,在举全国之力下,我们很快控制住了疫情的进一步蔓延,这对经济和A股都有支撑的作用。上个月的经济数据很差,我认为这是比较真实的,比市场上之前出现的预测要准确得多。

 

A股现在仍然是资产高地,同时最早收到冲击,消化地也比较早。相对而言,情况会好点,但走出独立行情还是不可能的。

 

金融界:现在可以抄底吗?对普通投资者有什么建议?

 

管清友:之前我们对2020年的判断是,肯定有机会,但在疫情冲击下,判断变了,我建议先观察,市场也需要全部重新评估A股市场。等到疫情情况更明朗时,再做决定不迟。我个人认为至少要等到下半年。

 

投资者各有各的风险偏好,有的人认为富贵险中求,有的人是风险厌恶者,所以是没有标准答案的。对于风险厌恶者来说,持有现金或许是更好的选择。当然,现在还有投资者做空,力求更高的回报率,或许是会挣点钱,但我相信这是少数人。

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